نگارش پایان نامه مدیریت مالی

نگارش پایان نامه مدیریت مالی همانند نگارش پایان نامه در سایر رشته ها نیازمند دقت لازم می باشد. در نگارش پایان نامه مدیریت مالی داشتن نمونه کار می تواند الگوی مناسبی برای دانشجویان جهت پیشبرد کار خود باشد. در این بخش از آموزش نگارش پایان نامه مدیریت مالی سعی در ارائه نمونه فصل 5 پایان نامه دایم تا علاقه مندان بتوانند با اطمینان بیشتری کار نگارش پایان نامه مدیریت مالی خود را پیش ببرند.

نگارش پایان نامه مدیریت مالی حاضر در سال 88 در دانشگاه علامه به سرانجام رسیده است. دانشجویان می توانند با ذکر منبع از این نمونه در نگارش پایان نامه مدیریت مالی خود استفاده نمایند.

خلاصه نتایج تحقیق

اطلاعات در دسترس سرمایه گذاران جهت اخذ تصمیمات مناسب و بهینه فراوان می­باشد اما سرمایه گذاران معمولا در بین اطلاعات موجود و در دسترس تنها گزیده ای از اطلاعات را انتخاب نموده و تصمیمات خود را بر آنها مبتنی می نمایند ( شیری 1386). از جمله مهمترین اطلاعاتی که سرمایه گذاران مور استفاده قرار می دهند می توان به اطلاعات موجود در صورتهای مالی و متغیرهای حسابداری اشاره نمود( محمدي، 1387)

تحقیقات گسترده اي در رابطه با متغيرهاي حسابداري و قيمت سهام صورت گرفته است تا تصور سرمایه گذاران مبنی افزايش يا كاهش قيمت ها براثر تغييرات اين متغيرها روشن گردد. تحقیق حاضر به بررسی رابطه بین متغيرهاي جريان نقدي آزاد، درآمد باقي مانده، رشد درآمد ها (به عنوان مهمترین متغيرهاي تعيين كننده قيمت) و قيمت سهام شركت هاي موجود در بورس اوراق بهادار تهران طي دوره 10 ساله 74 تا 84 پرداخته و به منظور شناسایی اثر تغییرات متغيرهاي جريان نقدي آزاد، درآمد باقي مانده، رشد درآمد ها بر قيمت سهام از رگرسیون یک متغیره استفاده نموده است.

در این تحقیق در ابتدا ارتباط میان متغيرهاي جريان نقدي آزاد، درآمد باقي مانده، رشد درآمدها، با استفاده از ضریب همبستگی پیرسون تعیین گردید و سپس میزان همبستگی بین قيمت بازار و هر يك از اين متغيرها اندازه گیری شد. نتایج حاصل از بررسی همبستگی میان متغيرهاي جريان نقدي آزاد، درآمد باقي مانده، رشد درآمدها با استفاده از ضریب همبستگی پیرسون، حاکی از همبستگی مثبت بین درآمد باقي مانده و قيمت بود. اما نتايج آزمون همبستگي ميان متغيرهاي جريان نقدي آزاد و رشد درآمدها نشان داد كه رابطه معني داري بين اين متغيرها و قيمت وجود ندارد.

سه معادله اصلی تحقیق در راستای آزمون فرضیه ها مورد بررسی قرار گرفت كه نتایج حاصل از آزمون فرضیه های تحقیق و مدلهای رگرسیونی به شرح زیر تشریح می گردد.

بر اساس آنچه که در فصل قبل ذکر گردید، فرضیه اول تحقیق رد شد یعنی بین متغير جريان نقدي آزاد قيمت سهام در تمام سالهای دوره مورد مطالعه جز در سال 80 به تفکیک رابطه معنادار وجود ندارد و همچنین در مجموع 10 سال نیز رابطه کلی معنادار نمی باشد.

در فصل هاي پيشين جريان نقدي آزاد را مقدار وجه نقدي كه بعد از پرداخت به بستانكاران و نيازهاي سرمايه گذاري مجدد براي پرداخت به سهامداران باقي مي ماند تعريف نموديم. اين ميزان جريان نقد آزاد  كه اغلب بيش از سود تقسيمي به سهامداران مي باشد، سود بالقوه ايست كه مي تواند به سهامداران تعلق گيرد. اما در عمل، به علت اين كه اين وجوه به سهامداران پرداخت نمي گردد و نسبت پرداخت از اين جريان هاي نقدي آزاد نيز به دلايلي چون نيازهاي سرمايه گذاري مختلف در هر دوره، متفاوت مي باشد، از سوي سرمايه گذاران جهت سرمايه گذاري مورد بررسي قرار نمي گيرد.

از آنجايي كه جريان هاي نقدي آزاد و تغييرات آن طي دوره هاي مختلف، معرف ارزش و افزايش ارزش در شركت تلقي نمي شود و افزايش ثروت چيزي بيش از افزايش وجه نقد در شركت مي باشد اغلب سرمايه گذاران از متغيرهاي ديگري چون درآمد براي پيگيري رشد ارزش شركت استفاده مي كنند.

از سوي ديگر با هيچ درجه اي از اطمينان نمي توان جريان هاي نقدي را تخمين زد، به اين علت كه تحليل گر يا اطلاعات ناكافي و يا متناقض در مورد پرداخت بدهي ها و سرمايه گذاري هاي مجدد دارد و يا به اين علت كه تعريف وي از آنچه بدهي شامل آن مي شود تعريفي آشفته است.

با توجه به جوان بودن بسياري از شركت هاي حاضر در بورس ايران كه در حال رشد مي باشند و با توجه به شرايط خاص اقتصادي كه پيش بيني سرمايه گذاري را دشوار مي سازد لذا استفاده از جريان هاي نقدي كه مستلزم تجزيه و تحليل دقيق سرمايه گذاري آتي شركت مي باشد در اين شرايط چندان قابل اتكا نمي باشد.

بنابراين دلايل و با استناد به نتايج تحقيق حاضر مي توان گفت كه در بازار سرمايه ايران نمي توان قيمت سهم را با استفاده از اين متغير و تغييرات آن تعيين نمود.

نتایج آزمون فرضیه دوم حاکی از معناداری رابطه در بازه زمانی مورد تحقیق می باشد نتایج بیانگر افزايش در توانایی پیش بینی قيمت توسط درآمد باقي مانده مي باشد زیرا با گذشت زمان همبستگی میان این متغير و قيمت افزايش یافته است.

با گذشت زمان میزان همبستگی بین درآمد باقي مانده و قيمت سهام کاهش یافت و از همبستگی 132. به همبستگی 0.164افزايش پیدا کرد و این مسئله نشان دهنده افزايش در توانایی پیش بینی قيمت توسط درآمد باقي مانده می باشد.

بر اساس مدل مشخص شده جهت ارتباط بین قیمت و میزان درآمد باقي مانده مشخص گردید که بین این دو مولفه ارتباط معنادار و مثبتی وجود دارد که با افزایش میزان درآمد باقي مانده میزان قیمت نیز در سال طبق معدل زیر تغییر خواهد کرد.

به عبارت دقیق تر در این مدل با افزایش یک واحدی متغیر درآمد باقي مانده میزان قیمت به اندازه 1.436 واحد افزایش خواهد یافت.

جهت بررسی صحت و کفایت مدل مقادیر درآمد باقي مانده در سال 85 در مدل وارد گردید و از مقايسه مقادیر پیش بینی شده توسط مدل و قیمت بازار مشخص گردید که در اكثريت موارد ارزش سهم بيشتر از قيمت محاسبه شده است، اما در موارد محدودي نيز ارزش سهم كمتر از قيمت تعيين شده است. با مقایسه این مقادیر با مقادیر واقعی قیمت در سال 85 می توان میزان دقت مدل را بررسی کرد. لکن از اطلاعات موجود در مدل نیز می توان دقت و درصد حالات پیش بینی صحیح مقدار قیمت بر مبنای درآمد باقي مانده را بدست آورد. از مقايسه مقادیر واقعی و مقایسه با مقادیر پیش بینی شده توسط مدل رگرسیونی در ظاهر به نظر می آِید که مدل رگرسیونی ارائه شده جهت تخمین میزان قیمت بر مبنای درآمد باقي مانده مدل خیلی مناسبی نباشد. هر چند فرضیه وجود ارتباط معنادار بین این متغیرها با 99% اطمینان اثبات گشته است. لکن باید به این امر دقت کرد که بطور قطع مولفه های بسیاری بر میزان قیمت در طول یک سال یا چند دوره سالی تاثیرگذار خواهد بود که ما در اینجا فقط میزان تاثیر گذاری متغیر درآمد باقي مانده را مورد بررسی قرار داده ایم. مسلماً اگر متغیرهای دیگری نیز در مدل وارد می گردیدند دقت پیش بینی بسیار از وضعیت فعلی بالاتر رفته و میزان همبستگی نیز افزایش پیدا مي کرد.

به دنبال آزمون فرضیه سوم تحقیق، اين فرضيه نيز رد شد. یعنی بین متغير رشد درآمدها و قيمت سهام در تمام سالهای دوره مورد مطالعه به تفکیک رابطه معنادار وجود ندارد و همچنین در مجموع 10 سال نیز رابطه کلی معنادار نمی باشد.

در بسياري ارزشگذاري ها، صورت هاي مالي جاري شركت به كار گرفته شده و از درآمد هاي گزارش شده در آن گزارشات به عنوان مبناي محاسبات استفاده مي شود. شركت هايي وجود دارند كه در آنها منفي بودن درآمد و يا بالا و يا پايين بودن غير طبيعي درآمد ( به علت رونق يا ركود اقتصادي ) باعث مي شود تا درآمد شركت با درآمدهاي تاريخي اش تناسب نداشته باشد و يا به عبارتي درآمد شركت غير نرمال باشد. بنابراين استفاده از درآمد گزارش شده در صورت سود و زيان شركت ممكن است به پيش بيني صحيح قيمت نيانجامد.

با توجه به محدوديت محاسبه متغير رشد درآمد هر سهم و جمع آوري اطلاعات كافي و صحيح براي تفسير آن براي استفاده در قيمت گذاري سهم، تصور بر اين است كه اغلب سرمايه گذاران از نسبت شناخته شده P/E  كه توسط تحليل گران مورد محاسبه و در دسترس سرمايه گذاران قرار مي گيرد؛ براي تصميم گيري در مورد خريد يا فروش سهم استفاده مي كنند.

از سوي ديگر افزايش يا كاهش سرمايه بر تعداد سهامداران و به تبع آن سود هر سهم اثر مي گذارد اما اغلب به اين موضوع توجه نشده و صرفاً درآمد و نه رشد آن كه بابت اين موارد تعديل مي شود، مبناي تصميم گيري قرار مي گيرد.

با توجه به نتایج حاصل از تحقیق حاضر می توان دریافت که جريان نقدي آزاد و رشد درآمدها، متغیر مناسبی جهت پیش بینی قيمت سهام (در بازار سرمايه ايران ) نمی باشد و بايد از درآمدهاي باقي مانده جهت پيش بيني قيمت سهام همراه با متغير هاي ديگر بهره جست.

محدودیت های تحقیق

1) با توجه به محدود بودن جامعه آماری به شرکتهای پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تا سال 74 و همچنین محدودیت مربوط به انتخاب شرکتهایی که اطلاعات آنها در دسترس مي باشد و نيز تفاوت در اندازه، صنعت خاص، لذا تسری نتایج به سایر شرکتها با احتیاط انجام می شود.

2) اقلام مندرج در متن صورت هاي مالي بواسطه آثار تورم تعديل نشده است و از آنجا كه واحدهاي تجاري زمانهاي تاسيس متفاوت دارند و اقلام دارايي هاي سرمايه اي خود را در زمان هاي مختلف تحصيل نموده اند؛ لذا كيفيت قابليت مقايسه اي اقلام مي تواند بر نتايج تحقيق اثر گذارد و تعميم نتايج را با محدوديت هايي همراه سازد.

3) با توجه به اينكه شكل استاندارد صورت هاي مالي از سال 1380 به بعد مورد استفاده شركت ها قرار گرفته است، لذا استفاده از صورت هاي مالي سال هاي قبل از سال 1380 كه به شكل يكسان تهيه نمي شده است مي تواند نتايج را تحت تاثير قرار دهد.

پيشنهادات مبتني بر نتايج حاصل از نگارش پایان نامه مدیریت مالی حاضر

1- در نگارش پایان نامه مدیریت مالی حاضر از روش سود اقتصادي براي استفاده شده است. استفاده از دو روش ديگر براي محاسبه درآمد باقي مانده مي تواند نتايج متفاوتي در پي داشته باشد. لذا پيشنهاد مي گردد دو روش ديگر درتحقيقات بعدي مورد آزمون قرار گيرد.

2- در روش درآمد باقي مانده براي محاسبه هزينه حقوق صاحبان سهام روش هاي متعددي وجود دارد كه استفاده از آنها مي تواند نتايج را تحت تاثير قرار دهد. تحقيقات بعدي مي تواند اين  را مورد بررسي قرار دهد.

3-  شركت هايي وجود دارند كه در آنها منفي بودن درآمد و يا بالا و يا پايين بودن غير طبيعي درآمد ( به علت رونق يا ركود اقتصادي ) باعث مي شود تا درآمد شركت با درآمدهاي تاريخي اش تناسب نداشته باشد و يا به عبارتي درآمد شركت غير نرمال باشد. بنابراين استفاده از درآمد گزارش شده در صورت سود و زيان شركت ممكن است به پيش بيني صحيح قيمت نيانجامد. استفاده از درآمد هايي كه جهت اين موارد تعديل شده باشند ممكن است به نتايج ديگري بينجامد.

4- در اين تحقيق از قيمت ابتدا و انتهاي هر سال استفاده شده است ولي ممكن است با در نظر گرفتن قيمت هاي روزانه، هفتگي . ماهانه ممكن است نتايج ديگري حاصل گردد لذا پيشنهاد مي گردد كه در اين رابطه تحقيق مستقلي انجام گيرد.

 

5-4- پیشنهاداتی برای نگارش پایان نامه مدیریت مالی آتی

1- در نگارش پایان نامه مدیریت مالی حاضر سودمندی اطلاعات مربوط به متغیرهاي متغيرهاي جريان نقدي آزاد، درآمد باقي مانده، رشد درآمدها در طول زمان و برای تمام شرکتها  و صرف نظر از تفکیک صنعت انجام شد، لذا پیشنهاد می گردد در تحقیقات آتی این متغیرها را به تفکیک صنعت مورد ارزیابی و آزمون قرار دهند تا سودمندی آن ها روشن تر گردد.

2- كثرت تحقيقات انجام شده در حوزه ارزش و ارزشگذاري سهام حاكي از آن است كه قيمت سهام تحت تاثير يك متغير نمي باشد و عوامل و متغيرهاي زيادي مي تواند تاثيرگذار در قيمت باشد. در انجام این تحقیق در هر مدل تنها يك متغير به عنوان متغير مستقل در نظر گرفته شده است. لذا پيشنهاد مي گردد از مدل رگرسيوني كه اين عوامل را با هم در نظر مي گيرد جهت پيش بيني استفاده گردد تا دقت مدل افزايش يابد.

3- بر اساس يافته Rees (1999) مدل هاي ارزشگذاري نسبت به ويژگي هاي خاص شركت ها بسيار حساس مي باشند. در اين مورد ويژگي اندازه از اهميت خاصي برخوردار مي باشد كه بر اساس يافته Rees  اثر زيادي بر قدرت تشريحي مدل ها مي تواند داشته باشد. لذا پيشنهاد مي گردد كه در تحقيقات آتي اثر اين متغير در محاسبات لحاظ گردد تا نتايج قابل تعميم گردد